目前泰國加工廠的開工率不是很高，一方面是因為原料收購困難，另一方面是現貨市場低迷導致工廠加工后出現虧損，加工廠的采購和生產情緒下降。雖然泰國目前的天膠實際供應無法準確考證，但隨著膠價的下跌，過剩的供應端或許已經開始出現潛在變化。

7月以來，滬膠主力1401合約延續今年的熊市格局并不斷創出新低，但自二季度以后，無論從下跌時間還是下跌空間看，均較一季度凌厲的走勢遜色許多。滬膠價格在7月10日下破17000整數位后，呈現低位減倉的振蕩走勢，無論從技術角度判斷還是出于產業供需面的考慮，短期內滬膠市場積聚了一定的反彈動能。

供應端或許已經出現潛在變化

當前正值全球割膠旺季，業界普遍認為，受到上一輪全球擴大種植面積的影響，近三年全球天然橡膠市場進入供應增長最為集中的周期。但據筆者了解，截至目前今年的泰國天膠產量增長并不如預期那樣好。主要是4月份宋干節過后泰國南部主產區持續降雨導致割膠工作不連續，而東北部地區產量雖有所增加，但很容易被加工廠加價收走。可以說，目前泰國加工廠的開工率不是很高，一方面是因為原料收購困難，另一方面是現貨市場低迷導致工廠加工后出現虧損，加工廠的采購和生產情緒下降。雖然泰國目前的天膠實際供應無法準確考證，但隨著膠價的下跌，割膠工的積極性較往年肯定降低。由于膠價下跌以及天氣影響，過剩的天膠供應端或許已經開始出現潛在變化。

青島保稅區庫存小幅下降

今年上半年，我國汽車產銷量首次雙雙突破1000萬輛大關，分別達1075.17萬輛和1078.22萬輛，同比分別增長12.8%和12.3%，增速高于預期。按照往年規律，下半年產銷量將高于上半年，這意味著如果沒有限制產業發展的特殊政策出臺，今年全年我國汽車產銷有望雙破2000萬輛。雖然國內汽車產銷數據增長比較穩定，但是歐洲汽車市場遭遇了1993年以來最低紀錄。2013年上半年，歐洲汽車半年度銷售量急劇下降6.7%，由于歐元區失業率攀升，以及政府緊縮措施遏制消費者支出，德國6月份汽車的銷量下降4.7%，法國和意大利的汽車銷量分別下降8.4%和5.5%。

從數據上看，下游消費出現冰火兩重天，歐元區陷入寒冬，而中國以及北美地區仍呈現增長態勢，天膠市場仍呈現出供大于求局面。近期IRSG預測2013年全球天然橡膠盈余量為92000—284000噸，之前的預測為179000噸。去年全球天然橡膠盈余量為460000噸，如果今年下半年產膠區天氣不出現極端惡劣情況，全球增產已成定局。青島保稅區的橡膠庫存由5月15日的36.3萬噸降至7月15日的33.03萬噸，雖然下降幅度不大，但是階段性對現貨價格的支撐作用還是會有所體現。

總之，滬膠近期的反彈是對今年上半年快速下跌的一種修復，此外，對于國內經濟改革的向好預期，以及供需面階段性利好的出現，也都刺激了滬膠價格上漲。但考慮到未來美國QE退出，中國經濟增速下滑，美元指數上升等宏觀背景，膠價上漲仍面臨巨大壓力，短期修正后難以徹底扭轉向下的大勢。操作上，建議維持短多中期偏空的思路，保值企業應運用好期貨對沖工具回避風險。