財政部、水利部、稅務總局聯合下發《水資源稅改革試點暫行辦法》,將在河北省率先開展水資源費改稅工作,我們分析該事件對環保及水電兩個行業的影響,將核心觀點歸納如下:1)環保行業:我們與環科院專家交流后認為,此次政策出臺主要是希望改變以往水資源費征收不力的局面,同時也為下一步即將出臺的環境費改稅、水權交易等政策進行鋪墊,倒逼排污企業主動尋求改造,我們繼續推薦符合環保行業“效果化”變革趨勢的中水回用行業,建議關注掌握污水處理回用、再生水核心技術的南方匯通、碧水源。2)水電行業:目前水電水資源費計費基本按照每千瓦時5厘計算,政策相當于將該部分成本轉為資源稅,政策對水電行業影響偏中性,16年來水偏豐的背景之下,桂冠電力、黔源電力、川投能源值得配置。

　　環保行業:用水成本提升及污水資源化趨勢確定,北方人口密集及水資源緊缺地區提升回用水比例、擴大RO膜應用范圍是必然趨勢。一方面,以往工業企業憑借與地方政府的良好關系,逃避費用征收的局面將不再出現,根據我們測算,水資源費改稅在全國范圍推廣后,增量稅收約為200億-300億元,較目前提升較大,同時我們結合下一步即將出臺的環境費改稅、水權交易等政策判斷,全國范圍用水成本與排污成本進一步提升是大概率事件,對于耗水企業來說,用水和排污成本提升,倒逼其主動尋求改造或者改用中水作為水源。另一方面,在《暫行辦法》中明確規定污水處理回用水、再生水免征水資源稅,也有利于污水資源化變革。我們認為,未來在中國北部人口密集及水資源緊缺地區(環渤海、京津冀等地)提升回用水比例、擴大RO膜應用范圍將是必然趨勢。我們測算得出“十三五”時期,由市政中水回用及工業改造帶來的RO膜市場空間約為608億元,建議關注國內唯一RO膜生產企業南方匯通。

　　市政中水回用帶來RO膜需求293億元:假設人均水資源占有量顯著低于全國平均水平的北京、天津、江蘇等嚴重缺水省份,其水資源8%來自于回用污水、而非缺水地區回用比例為3%,得出新增RO膜需求為143億元,更換需求為30億/年,五年合計市場空間為293億元。

　　工業水處理帶來RO膜需求315億元:1)待處理鍋爐給水20億噸/年,假設10%需進行脫鹽化處理、RO膜工藝占比為3%,則帶來新增RO膜需求為53億元;2)工業污水為210億噸/年,假設中水回用率為5%、RO膜工藝占比為1%,則新增RO膜需求為112億元;3)工業給水精處理+中水回用更換需求為30億/年。

　　水電行業:水資源費改稅政策對行業影響偏中性,南方來水超預期,水電行業配置價值顯現。14年持續至今的厄爾尼諾現象,是自20世紀有觀測數據以來最強的,自入汛以來,南方地區已經出現了13次區域性暴雨天氣過程,截至5月10日,東南諸河、長江、珠江、西南諸河降水量分別比往年同期偏多35%、31%、26%、23%。在來水量超預期的形勢下,1季度水電設備平均利用小時數為691小時,比上年同期增加82小時,是近十年以來同期的最高水平。我們認為,目前水電配置價值比較明顯,建議關注桂冠電力、黔源電力、川投能源。