相較去年商品期貨市場的暴漲行情，今年的商品期貨市場則從今年2月中旬開始迎來暴風雨，呈現出震蕩下行的趨勢。這讓市場擔憂是否熊市將來臨。

在近期召開的2017年第二屆中國鋼鐵金融衍生品國際大會上，來自宏觀經濟研究領域、鋼鐵行業的多方業內人士認為，鋼鐵行業好轉的基礎其實欠穩，差異加大、市場不確定性增加，去產能、去杠桿任務仍然繁重。

從商品市場的后市行情來看，敦和資產宏觀策略總監徐小慶認為，商品市場價格將維持震蕩偏弱運行，但還不會呈現出趨勢性下跌的走勢，回到熊市可能性很小。

鋼鐵行業區域差異大

2016年，中國鋼鐵工業走出了低谷，全行業實現了扭虧為盈。2017年則是鋼鐵行業供給側結構性改革的攻堅之年，對此業內人士認為，如何保障企業利潤的實現是核心問題。

“企業效益與去年同期相比有明顯的改善。”中國鋼鐵工業協會常務副會長顧建國指出，當前鋼鐵行業運行總體上是平穩的，但也存在著一些問題，比如產量偏高的問題，1-4月份粗鋼產量同比創了新高;比如出口持續下降的問題。

中 國鋼鐵工業協會副會長王利群則表示，鋼鐵行業好轉的基礎其實欠穩，差異加大、市場不確定性增加。王利群直指，產能過剩矛盾并未完全得到解決，利潤增加刺激 產能快速釋放，供求關系仍存在很大變數，企業杠桿率居高不下，生產經營仍面臨困難，且區域性差異比較大，此外，環保力度增大對鋼鐵市場影響也在加大。

從2017年的鋼價來看，整體沖高回落，反復震蕩。“當前期貨深度貼水，長材價格強于板材，供給階段性偏緊，然而當前螺紋產能利用率繼續上升空間有限。”任竹倩表示。

任 竹倩同時指出，在原材料市場方面，今年1-4月份鐵礦石進口量創下新高，高品礦占比上升明顯，供應結構性矛盾消失;焦企的產能利用率也在上升之中，產量同 比上升，加上出口量減少，庫存上升明顯，2017年全球供應偏寬松;成材方面，上半年板材利潤持續收縮，其中冷軋降幅最為明顯，當期利潤水平有所恢復，出 口方面則量減價增。

對于今年下半鋼鐵行業的所處的宏觀環境，中國銀行業協會首席經濟學家、香港交易所首席中國經濟學家巴曙松預判，2017 年，中國經濟的短周期復蘇在一、二季度之后見頂回落，其中短周期內的地產投資拐點已經出現，基建投資全年將呈現前高后低走勢，下半年開始預計將出現小幅回 落，制造業投資企穩，但內生動能存在行業分化。他認為，這一現象的背后其實昭示了中國經濟新舊動能逐步轉換的過程，而金融去杠桿則是影響2017年金融市 場和宏觀經濟的重要變量。

任竹倩則認為，全球經濟持續溫和復蘇，但存流動性收緊風險，中國而言，2017年宏觀面或將偏穩，金融管控力度加強，貨幣政策趨向中性偏緊;基建托底不變;去產能力度減弱，涉及在產能力有限;整體下游需求或持平。

具體看鋼鐵產業，“行業利潤繼續維持較好狀態，鋼價整體前高后低。”任竹倩預判，鐵礦石供給壓力較大、雙焦供應寬松;在高利潤下，鋼廠維持高產出，粗鋼供給下半年逐步轉向寬松。

業內：商品期貨跌到熊市可能性小

今年2月以來，商品市場持續走跌。對于后市的行情，市場備受關注。

在 徐小慶看來，今年商品價格的下跌不能簡單歸結于宏觀調控所引發，這種變化或仍是因供給端發生了變化，今年以來，產能過剩行業生產普遍加速，其中，電廠煤耗 同比增速中樞顯著高于去年，化工品PP供應加速則導致其價格持續回落，“今年產量方面控制得最好的行業其實是水泥，而這樣也使得水泥與螺紋鋼價格出現明顯 背離”。

“商品價格回調很正常，但持續下跌再回熊市的可能性很小。”徐小慶表示，歷史上來看，工業品的熊市都發生在M1增速低于M2的時期，而和工業品價格走勢最相關的是M1的增速;在M1的增速低于M2增速時，可以看到商品價格形成比較流暢的調整，而現在顯然未進入這樣的階段。

徐小慶同時指出，原油之前從110美元/桶跌至20美元/桶~30美元/桶正是啟動商品熊市的重要因素，因為原油價格是整個商品價格的中樞。“今年雖然原油價格依然低迷，但卻已處于相對底部，若無繼續大幅度下跌，商品價格下跌空間也不會很大”。其表示。

對于當前市場普遍關心的流動性趨緊問題，徐小慶表示，金融機構已經開始了去杠桿，其中中小銀行是去杠桿的主體，回購利率已趨于平穩，同業存單存量開始下降、利率沖高后現回落跡象。

“總體來看，商品市場價格將維持震蕩偏弱運行，但還不會呈現出趨勢性下跌的走勢。”徐小慶認為。

對于黑色品種的行情，港富集團交易員張錕表示，螺紋鋼貼水出現歷史最大極致，期現出現深度貼水，貼水只有看到現貨的底部支撐，才可能看到后續市場回歸正常狀態。他認為，下半年可以重點關注卷螺差的回歸。

杭 州象石投資總監賓益湘認為，巨大的市場分歧導致了螺紋期貨盤面波動巨大，宏觀預期看淡和高利潤背景下的鋼廠復產，疊加淡季弱勢需求是看空的主要理由，螺紋 鋼現貨存在季節性回調的可能，但低庫存和需求缺口論疊加高貼水現象又使目前螺紋鋼盤面價格被低估，存在出現修復性上漲的可能。

“螺紋鋼現貨價格存在季節性回調可能，盤面價格則有較大概率出現修復性上漲。”賓益湘認為。

對于鐵礦石的價格預判，賓益湘預判，宏觀極度悲觀的預期在后市需要得到修復，鐵礦價格在50-60美元/噸相對是一個較為公允的價格，且其供大于求格局依然會持續，鐵礦石后期價格維持偏弱運行的可能性較大。（來源：一財網）