今年以來，在周邊商品大幅回調的背景下，螺紋鋼顯得一枝獨秀。螺紋鋼利潤處于極高水平，盤面基差也處于800元/噸的極高水平，這些問題的關鍵在于現貨價格高位。如果現貨開始下跌，那么極端利潤和極端貼水都會得到修復。我們通過分析未來幾個月的供需變化，嘗試判斷現貨是否具有下跌的動力。

　　供應增量有限

　　在政策紅利的刺激下，螺紋鋼現貨一直有良好的利潤。近期，鐵礦石和焦炭自身供需情況不佳，給鋼材端讓出了更多的利潤，螺紋鋼現貨利潤維持在1000元/噸以上已經三周。受利潤刺激，供應量將以多種方式提升。

　　其一，高爐端。4月21日，我的鋼鐵網統計數據顯示，剔除掉淘汰產能，高爐產能利用率為91.01%，為年內高點。隨后，由于“一帶一路”高峰論壇的召開，華北地區鋼廠開工率回落。會議結束后，開工率重新回升。不過，剔除淘汰產能后，95%是高爐產能利用率的極限，即便開工率再次攀升，可能也不會超過此前高點太多。

　 　其二，軋線端。這包括長流程鋼廠的軋線以及短流程鋼廠的軋線。由于螺紋鋼和熱卷等其他鋼材品種的利潤差異過大，鐵水在盡量往螺紋鋼一方轉移。東北地區某 停產多年的鋼廠開始復產螺紋鋼，山東某鋼廠此前一直生產圓鋼，近期轉為生產螺紋鋼。除了這些本身有能力轉產的，更多的是以鋼坯形式向調坯軋材轉移。如果螺 紋鋼與鋼坯的價差進一步縮小，那么調坯軋材的產量會首先收縮，成為螺紋鋼供應的第一道屏障。

　　其三，中頻爐端。中頻爐轉電爐，市場上對于電爐鋼的產量存在分歧，0—4000萬噸的說法都有。根據我們的調研，目前，尚未看到新增釋放。電爐鋼是供應的潛在增長點，具體增幅有多大，存在不確定性。

　　步入季節性淡季

　　目前正處在需求年內高峰的尾巴上。6—8月，雨水增多，天氣炎熱，屬于鋼材需求的季節性淡季。根據我們上周在上海的調研，某大型工地配送服務商表示，目前下游對高價現貨的接受度較低，補庫意愿也較低，往年節假日前都會有集中補庫，但今年尚未出現。

　　庫存向鋼廠轉移

　　目前，貿易商對現貨的高價格、高利潤有恐慌心理，不愿意在這個價位建立庫存，庫存壓力向鋼廠轉移。這可以從社會庫存和鋼廠庫存走勢分化得到印證。上周，5個城市螺紋鋼社會庫存總量為389.96萬噸，周環比減少7.20萬噸；線材庫存總量為124.94萬噸，周環比減少1.27萬噸。與此同時，鋼廠庫存則在增加。根據我的鋼鐵網的調研數據，全國139家建材鋼廠螺紋鋼庫存總量為316.23萬噸，周環比增加24.22萬噸，增幅為8.5%。鋼廠庫存不僅增加，增速還明顯加快。

　　由于目前社會庫存低位，螺紋鋼現貨抗跌性較強。鋼廠庫存雖然開始增加，但需要一定的時間去積累。市場最大的不確定性是電爐鋼的產量。總的來看，6月螺紋鋼現貨價格下跌速度不會太快。（來源：期貨日報網）