一、2018年黑色品種走勢分析

　　先回顧2018年黑色品種的走勢：

　　一季度：1月-2月中旬，市場整體窄幅波動，2月底螺紋鋼廠和社會總庫存創(chuàng)3年來新高、鐵礦石庫存創(chuàng)歷史新高、焦炭庫存創(chuàng)樣本統(tǒng)計以來新高。市場普遍認為今年需求將較差。并且疊加去杠桿資金流動性偏緊的預期，黑色品種開始大幅下跌。3月中下旬美國對進口中國鋼材加稅，中美貿(mào)易戰(zhàn)預期升溫導致市場恐慌情緒加劇，市場加速下跌。

　　二季度：庫存開始持續(xù)大幅下降，房地產(chǎn)投資、銷售和新開工增速超市場預期，需求并未轉(zhuǎn)差只是延后的觀點普遍被大家認可，并且央行降準釋放流動性，中美貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)緩和端倪，黑色系止跌并持續(xù)上漲。

　　三季度：庫存持續(xù)下降的時間和幅度超預期，庫存由歷史高位下降至低位，房地產(chǎn)新開工面積增速繼續(xù)上升，需求好于預期，并且基建端政策托底意愿增加、環(huán)保使得供給端持續(xù)受到擾動，鋼價繼續(xù)上漲，成功實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。

　　四季度：房地產(chǎn)銷售增速下滑，市場擔憂新開工高周轉(zhuǎn)不可持續(xù)，汽車產(chǎn)量轉(zhuǎn)為負增長，基建受資金端限制改善空間有限，未來消費預期轉(zhuǎn)悲觀。并且環(huán)保取消一刀切，未來產(chǎn)量將大幅釋放。但庫存較低且仍在持續(xù)下降，于是形成了短期供需較好但未來悲觀的局面，期貨價格也呈現(xiàn)震蕩走勢。進入11月中下旬后螺紋成交萎縮，庫存降幅收窄，累庫的預期增加，鋼價跌破震蕩下沿，重心下移，鋼廠利潤壓縮，原料價格也承壓下行。

　　二、2019年投資機會

　　問題1：2018年螺紋高消費的原因是什么，這個因子能否演變?yōu)?019年的另一種形式的操作機會？

　　在2017年底80-90%的人對2018年的消費持悲觀的態(tài)度，主要認為政府調(diào)控房地產(chǎn)，房地產(chǎn)銷售下滑，新開工將大幅下降，基建投資下滑，螺紋消費將下降。然后基建端符合大家預期，而房地產(chǎn)新開工遠超市場預期。

　　主要因年初房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道和融資成本大幅增加，房企高周轉(zhuǎn)的意愿大幅增加，而且房地產(chǎn)的庫存無論同比還是環(huán)比持續(xù)下降，即使在銷售下降的情況，房地產(chǎn)也有實現(xiàn)高周轉(zhuǎn)的能力，于是就看到歷史上罕見的房地產(chǎn)新開工領(lǐng)先銷售的局面，碧桂園、綠城等房企公開表示要加快高周轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)新開工面積增速持續(xù)上升，螺紋消費大幅增加。

　　隨后房地產(chǎn)銷售增速也回升，但隨著棚改貨幣化在部分地區(qū)取消以及政策調(diào)控，8月銷售增速又開始回落而且一直持續(xù)，其中9、10月的當月銷售已下降為負增長，而新開工增速持續(xù)增加，直到10月開始拐頭。銷售負增長，新開工高速正增長，房地產(chǎn)累庫很快就會到來。房地產(chǎn)累庫后房企就無法實現(xiàn)高周轉(zhuǎn)了，所以市場對未來消費偏悲觀。因高周轉(zhuǎn)透支了未來的土地開工，即透支了未來螺紋的消費，將使得遠月的消費弱于近月，而且目前螺紋庫存低，1905基差較大，基于此邏輯推薦螺紋鋼1905-1910正套，價差在50-100介入，目標300。

　　問題2：2016-2018年連續(xù)三年焦炭都有一波氣勢如虹的上漲行情，2019年還會有這樣的上漲行情嗎？

　　先回顧近三年中每年最大的一波焦炭上漲行情。

　　2016．9.11-11.11焦炭1701上漲91.50%，上漲原因為焦煤短缺造成焦炭開工下降，焦炭供不應求價格大漲。

　　2017.6.9-9.1焦炭1801上漲91.08%，上漲原因山西環(huán)保導致焦化開工下降，下游鋼廠利潤1000左右，高爐開工率上升，焦炭資源緊張，價格持續(xù)上漲。

　　2018.7.9-8.17焦炭1901上漲36.63%，環(huán)保導致焦化開工下降，下游鋼廠利潤在1200左右的歷史高位，對焦炭上漲容忍度較大。

　　不禁要問為什么焦炭期貨每一輪上漲和下跌持續(xù)的時間很長并且漲跌幅度很大，尤其是2016年以后這種現(xiàn)象開始加劇？

　　認為主要的原因有兩點：

　　1、焦炭的現(xiàn)貨上漲和下跌呈現(xiàn)較強的周期性，不會像有些品種今天漲明天跌，焦炭一般以月為單位持續(xù)上漲或下跌，這就決定了焦炭期貨持續(xù)上漲或下跌的時間很長、漲跌幅很大。

　　2、自2016年開始，焦炭期貨對現(xiàn)貨的影響開始加大，也就是說焦炭期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能在產(chǎn)業(yè)上體現(xiàn)得更加明顯，焦炭現(xiàn)貨價格的調(diào)整頻率由每月調(diào)整一次改為每周調(diào)整一次，舉個例子，焦炭在2016年前每月提漲100元/噸，那在2016年后因為每周提一次價，在相同的漲價環(huán)境下，每月可提漲400元/噸， 這就將促使焦炭期貨的漲跌幅度擴大。

　　2019年是焦化產(chǎn)業(yè)升級最重要的一年，山西焦化產(chǎn)業(yè)升級方案提出三大目標：

　　一是產(chǎn)能產(chǎn)量目標：嚴格控制焦化建成產(chǎn)能，力爭全省焦炭年總產(chǎn)量較上年度只減不增。2018年底前完成焦爐淘汰的，其焦化產(chǎn)能按現(xiàn)有100%置換；2019年底前完成淘汰的，按現(xiàn)有90%置換；2020年底前完成淘汰的，按現(xiàn)有80%置換；2020年后完成淘汰的，按現(xiàn)有50%置換。

　　二是環(huán)保排放目標：2019年10月1日起，全省焦化企業(yè)全部達到環(huán)保特別排放限值標準。到2020年，全省焦化行業(yè)顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放量較2015年下降40%以上。

　　三是裝備升級目標：到2020年，炭化室高度5.5米以上焦爐產(chǎn)能占比達到50%以上，焦化裝備水平明顯提升。焦化產(chǎn)業(yè)升級將對焦炭價格形成支撐，明年仍有可能出現(xiàn)一波氣勢如虹的上漲行情，不過受明年鋼廠利潤大幅收縮的影響，焦炭漲幅可能不如前三年。