新型煤化工項目依然在有序推進:近年來,新型煤化工作為一個快速發展的新生事物廣受實業和資本市場關注,包括煤制烯烴、煤制油、煤制天然氣、煤制芳烴、煤制醇醚等產品形式;國家根據我國資源稟賦結構將新型煤化工定義為未來的一個戰略發展方向,希望能在規范、有序的發展路徑上實現技術、效益、環境的協調發展;2013年初以來,大部分新型煤化工示范項目陸續獲得路條,開始項目的前期工作;此外根據調研情況,許多非示范項目也在積極推進;在前述多種產品形式中,煤制天然氣項目由于單位產品投資低、技術流程短等成為實業最青睞的領域。

從能源結構調整和能源安全角度看煤制天然氣:相比其他國家,我國天然氣在能源結構中所占比重過低。

天然氣的低價效應和環保效應,促生了國內天然氣巨大的市場需求,天然氣供需缺口料將逐年擴大,由此持續攀升的對外依存度將給我國能源安全帶來新的挑戰,必須在優化天然氣消費結構同時,努力提高國內有效供給。政府從調整能源結構、促進節能減排、應對氣候變化的角度出發,明確鼓勵加快天然氣產業發展,提高天然氣在一次能源消費中的比重。

天然氣價格體制改革在穩步推進中:國家“十二五”涉及能源和天然氣的諸多規劃、政策均提出推進天然氣價格改革。近年來,我國已在試點區域和非民用天然氣調價中穩步推進氣價改革。同時,國內天然氣定價和運銷模式較難滿足市場發展需要,較于發達國家,國內天然氣價格相對可替代能源價格偏低。參照國外天然氣定價“政府管制--與替代能源價格聯動—市場競爭形成價格”的改革路徑,未來國內天然氣價格改革在很大程度上將向參考替代能源定價階段過渡。天然氣價格體制改革有望理順供求關系,刺激供給方、尤其是煤制天然氣的擴產動力。

煤制天然氣項目投資及工程測算:據統計,截至9月底,國內煤制天然氣項目規劃數量在60-70個之間,總體規劃規模在2600-2700億立方米。分地區來看,絕大部分項目位于新疆和內蒙古;分階段來看,約有一半以上的項目尚處于立項前期工作階段。根據我們前期新型煤化工深度報告,對于煤制天然氣項目,假設項目總投資的60%屬于工程部分,那么工程投資總額將達到8000億元,而處于設計和施工階段的工程投資額將達到2500億元左右,相對于部分已完工項目的工程投資285億元,有著可觀的市場前景,尤其是新疆發展煤制氣具有顯著優勢。

投資建議與個股推薦:未來隨著國內天然氣需求的快速增長、供需缺口不斷加大,全國各地天然氣價格上調的預期強烈。從能源結構調整和能源安全戰略出發,煤制天然氣將是國內天然氣供給的重要補充。中國化學:假設中國化學將在煤制天然氣項目工程投資中占取60%的市場份額,中國化學可能獲取的訂單總額為4800億元左右,其中處于設計和施工階段可能歸屬于中國化學的訂單總額為1500億元左右,可能并不呈均勻分布,相應形成的年訂單額也有差異。東華科技:公司在現代煤化工的工業化部分環節中具有較強的技術優勢。綜上,我們維持對于中國化學、東華科技的“買入”評級。

風險提示:現代煤化工項目的上馬還要受到融資環境等其他因素制約、煤制上漲或廉價其他替代能源出現、工程技術等風險;天然氣價格體制改革進程低于預期;非常規天然氣的發展超出預期,影響天然氣供應結構。