公司層面:國內(nèi)煤化工及海外訂單驅(qū)動公司持續(xù)快速增長的邏輯未變,14年公司訂單將漸入高峰,15年業(yè)績增長將加速。(1)訂單:2013年1-10月新簽訂單680.77億元(YOY-14.1%),扣除迪拜大單后YOY+12.3%。其中國內(nèi)520.24億元(YOY+6.3%),國外160.53億元(YOY-47.1%)。我們預(yù)計明年公司煤化工及海外訂單將雙雙步入高峰。(2)業(yè)績:2013年1-10月營業(yè)收入499.87億元(YOY+19.6%),其中10月單月YOY+33.4%,明顯加速。考慮到去年第四季度同期基數(shù)較低(YOY-2.8%),我們判斷13年業(yè)績增速將達20%以上。(3)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上:煤化工及海外收入占比將快速提升。公司2013H1煤化工新簽訂單占比分別達30.5%,比重快速提升22個百分點;海外在手訂單預(yù)計占比超30%,13H1收入占比僅為15.7%,根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃,海外收入占比將迅速提升。

行業(yè)層面:14年煤化工將迎政策落地及訂單高峰雙重利好。(1)煤化工行業(yè)中長期規(guī)劃有望超預(yù)期,14年上半年部分項目有望獲得核準,后續(xù)還有十個左右的項目有望獲得“路條”。(2)管網(wǎng)改革有望啟動,大唐克旗、慶華伊犁等項目煤制氣有望提速。(3)項目層面:從我們11月份新疆、8月份內(nèi)蒙實地調(diào)研及具體跟蹤的情況看,我們判斷明年初煤化工訂單將漸入高峰。其中,新疆自治區(qū)對準東煤制氣項目明確的時間表是17年前投產(chǎn)。部分項目已啟動前期設(shè)計、工藝路線選型及長周期設(shè)備招標,明年初將進入工程訂單發(fā)包高峰。